对赌协议、利益不一致与企业创新投入

doi:10.6049/kjjbydc.2020020231

科技进步与对策

2020, Vol. 37

Issue (20): 10-19 DOI: 10.6049/kjjbydc.2020020231

科技管理创新

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对赌协议、利益不一致与企业创新投入

刘臻煊¹,朱考金²,柯迪¹

（1.南开大学商学院，天津 300071；2.南京市社会科学院社会发展所，江苏南京210018）

Valuation Adjustment Mechanism,Inconsistent Interest and Innovation Expenditure

Liu Zhenxuan¹,Zhu Kaojin²,Ke Di¹

(1.Business School of Nankai University,Tianjing 300071,China;2.Nanjing Academy of Social Sciences，Nanjing 210018，China)

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摘要应用跳跃变化下的几何布朗运动模型，从VC投资者与企业家间利益差异角度探讨企业签订对赌协议对创新支出影响的作用机制。结合新三板创新型公司数据，手动搜集2010-2018年VC参与的新三板公司融资事件，运用PSM匹配方法进行实证检验。结果表明，签订对赌协议抑制企业创新支出，且对赌期间业绩目标更高、VC占股较高时对创新投入的负向影响更明显。企业在对赌期间面临着巨大的业绩压力，签订对赌协议加大了VC与投资者间利益不一致，减少创新支出能够缩小二者间不一致区间。断资比例低对于对赌抑制创新起到缓解作用，即断资点越低，对赌抑制创新的作用越弱。

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关键词 ：对赌协议, 利益不一致, 创新投入, 跳过程布朗运动

收稿日期: 2020-05-13

ZTFLH:

F273.1

基金资助:国家自然科学基金项目（71832002）；国家社会科学基金一般项目（17BJY002）；国家自然科学基金青年项目（71702017）；教育部人文社会科学研究基金项目（17YJA630080）

作者简介: 刘臻煊（1992-），男，江苏淮安人，南开大学商学院博士研究生，研究方向为金融工程与风险管理、公司财务；朱考金（1973-），女，浙江台州人，博士，南京市社会科学院社会发展所研究员、博士生导师，研究方向为社会制度、人口社会学；柯迪（1991-），女，天津人，南开大学商学院博士研究生，研究方向为风险投资、公司财务。

引用本文:

刘臻煊,朱考金,柯迪. 对赌协议、利益不一致与企业创新投入[J]. 科技进步与对策, 2020, 37(20): 10-19.
Liu Zhenxuan,Zhu Kaojin,Ke Di. Valuation Adjustment Mechanism,Inconsistent Interest and Innovation Expenditure. SCIENCE & TECHNOLOGY PROGRESS AND POLICY, 2020, 37(20): 10-19.

链接本文:

http://www.kjjb.org/CN/10.6049/kjjbydc.2020020231 或 http://www.kjjb.org/CN/Y2020/V37/I20/10

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